時間是投資者的朋友 Timing

時間是投資者的朋友
Caroline Cheng | 2005-09-28

最理想的投資結果固然是賺多而又不蝕本。唯投資市場瞬息萬變，升升跌跌乃平常事；為求取得較高的回報，許多投資者都希望可從市場短期的變化中捕捉最佳入市時機。

難保證判斷準確度
憑測市去作選時投資(Market Timing)的策略，基本上是一個信心的考驗，因為測市者要相信自己能準確判斷市場的升跌。究竟未有人能取得百分百測市準繩度，但相信選時投資策略的人認為，只要預測次數對多錯少便可取得好成績。根據過往研究結果指出，預測準確度至少有74%才可取得高於大市的表現。

很明顯，選時投資策略是相當難掌握。就是能成功掌握，錯誤運用也會造成反效果。基金經理在某程度上都會運用選時策略，特別喜歡趁不利消息出現時去低價吸納受影響的項目，在升勢中沽出項目獲利。然而，一般投資者會作出相反的舉動，升市時追棒、跌市時沽售，大大影響投資表現，甚至增加投資損失。

投資基金運用選時策略更是高難度。首先，選時策略是一個偏短線的投資策略。雖然許多投資者都會關心某市場或行業未來幾年的前景，但當基金價格出現較大的變化時便馬上作出反應，來不及讓基金經理的三至五年投資部署發揮功效。此外，基金買賣也涉及費用，短線買賣基金要付上的認購、轉換及贖回費不菲，也侵蝕最終收益。

以時間緩和投資風險
採用短線投資策略，或許可帶來豐厚的回報，但卻也可導致投資風險上升。附圖是根據MSCI世界指數過往三十多年每月表現數據，計算出不同投資期限的滾存回報和波幅。如果投資期限為六個月，在期內任何一個月的最後一個交易日入市，平均年度化收益為8.67%，最高為95.02%，最低為-51.96%，收益的高低差距達146.97%。若投資期限為三年，平均年度化收益相約，為8.63%，但最高及最低收益的差別明顯收窄至60.05%。

就此圖所見，投資年期的長短，平均收益的分別並不明顯：這指數於不同投資期限的年度化表現均為8%至10%左右。但投資年期愈長，滾存回報表現的波幅便愈低；投資時間愈短，收益可以偏離同期平均表現愈遠。換言之，短線投資的下跌風險增加了，卻未必相應提高預期回報。

我們也可試從51個Morningstar基金組別自97年起的平均收益數據作進一步的了解。這八年多期間，只有六個組別曾連續三年停留於十大升幅組別之內，能連續三年成為前五名最高收益基金組別的，甚至只得一個。這幾年令人趨之若鶩的中國股票組合，也因為97年的紅籌熱消退和04年的宏觀調控，而未曾連續三年成為十大升幅基金組別。如以亞洲不包括日本股票基金組別平均收益來看，在97年至04年間任何一個年初入市，期間每年平均回報超過16.5%，一年收益的差距達110%，三年年度化收益差距則收窄至38%，五年年度化收益更縮減至18%。

那個時候入市並非影響最終投資表現的最大因素，資產分佈得宜，才是能否達至個人投資目標的重點。再配以優質投資項目並作長時間的持有，方為保本增值的最佳投資策略。